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澎湃新闻记者 葛佳

张坤

3月30日凌晨拼多多无人曲播软件下载2021，“千亿顶流”易方达基金副总司理张坤办理拼多多无人曲播软件下载2021的基金悉数发布2021年报，其持仓中的隐形重仓股和最新概念也随之出炉。

据澎湃新闻记者比对后发现，排名第11至第20名的隐形重仓股中，“新面目面貌”包罗“盲盒第一股”泡泡玛特（09992.HK）、分寡传媒（002027.SZ）、东方财产（300059.SZ）、蒙牛乳业（02319.HK）、时代电气（688187.SH）、宏华数科（688187.SH）等。

增加金融、消费等设置装备摆设，降低医药等

易方达蓝筹精选是张坤在管4只基金中规模更大的一只，截至2021岁暮，基金资产净值为676.23亿元。该基金的持股变革具有必然的代表性。

2021年年报显示，易方达蓝筹精选的股票仓位根本不变，张坤对构造停止拼多多无人曲播软件下载2021了调整。行业方面，增加了金融、消费等行业的设置装备摆设，降低了医药等行业的设置装备摆设；个股方面，增加了营业形式有特色、持久逻辑明晰、估值程度合理的个股的投资比例。

基金重仓股历来是投资者最为存眷的。该基金截至2021岁暮股票仓位为94.23%，共持有股票84只。第1到10位个股持仓，占基金净值的比例为88.2%。

详细到个股，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股并没有新面目面貌，仍然是腾讯控股（00700.HK）、海康威视（002415.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、招商银行（600036.SH，03968.HK）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、香港交易所（00388.HK）、伊利股份（600887.SH）、安然银行（000001.SZ）。

不外，因为基金的前十大重仓股股票此前已在2020年四时报中披露，因而在基金年报中，更值得存眷的是基金司理的隐形重仓股。

2021年年报显示，易方达蓝筹精选排名第11至第20名的隐形重仓股包罗拼多多无人曲播软件下载2021：美团（03690.HK）、泡泡玛特、分寡传媒、东方财产、片仔癀（600436.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、天坛生物（600161.SH）、通策医疗（600763.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）。上述11至20位个股的合计持仓占基金净值比达6.32%。

此中，泡泡玛特、分寡传媒、东方财产均为新晋上榜。美团、爱尔眼科、天坛生物、通策医疗均遭到大幅减持。

截至2021岁暮，易方达蓝筹精选的份额净值为2.5825元，2021年份额净值增长率为-9.89%，同期业绩比力基准收益率为-7.05%。

此外，易方达优良企业三年持有排名第11至第20名的隐形重仓股包罗拼多多无人曲播软件下载2021：美团、泡泡玛特、分寡传媒、东方财产、蒙牛乳业、爱尔眼科、时代电气、通策医疗、锦欣生殖（01951.HK）、宏华数科。

此中，泡泡玛特、分寡传媒、东方财产、蒙牛乳业、时代电气和宏华数科均是“新面目面貌”。

减持方面的标的也与易方达蓝筹精选较为重合，为美团、爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖。

截至2021岁暮，易方达优良企业三年持有基金份额净值为1.2535元，2021年份额净值增长率为-8.22%，同期业绩比力基准收益率为-7.05%。

两只国际（QDII）股票型基金方面，易方达优良精选排名第11至第20名的个股包罗：阿里巴巴（09988.HK）、美团、网易（09999.HK）、泡泡玛特、蒙牛乳业、百胜中国（09987.HK）、山西汾酒（600809.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、天坛生物（600161.SH）、三棵树（603737.SH）。

易方达亚洲精选排名第11至第20名的个股包罗：网易、泡泡玛特、中国海洋石油（0083.HK）、中国财险（02328.HK）、拼多多（PDD.US）、百胜中国、中国神华（01088.HK）、锦欣生殖、雍禾医疗（02279.HK）、桑德国际（00967.HK）、中国动物保健品（00940.HK）。

“企业的价值是其生命周期内所有自在现金流的折现”

瞻望将来，张坤在年报中暗示，始末相信企业的价值是其生命周期内所有自在现金流的折现。

从年度来看，张坤认为，自在现金流往往遭到本钱开收节拍、运营本钱颠簸等因素的影响，经常呈现出较大的颠簸。因而，投资者经常用净利润（及其增速）或者收入（及其增速），以至产能（及其增速）做为近似变量停止估值。那在必然水平上是合理的，因为自在现金流的转化过程为“收入->净利润->自在现金流”。

“然而无法轻忽的是，既然是近似变量，就无法做到100%代表。上述的每一步转化都可能呈现不畅的情况。”张坤举例称，例如从收入到净利润的转化可能会遭到合作加剧的影响，呈现增收不增利的情况；从净利润到自在现金流的转化可能会遭到本钱开收过大但最末操纵率不敷、运营本钱占用越来越多等因素的影响。

因而，张坤暗示，“当我们习惯了用收入、净利润那些代办署理变量对企业停止估值时，还需要考虑那些代办署理变量向自在现金流那个素质变量转化过程中的潜在不畅可能。我想，那可能也是亚马逊号召其投资者间接存眷其自在现金流的原因之一。”

张坤进一步指出，在研究公司时，自在现金流始末是其最存眷的财政目标之一。固然年度之间会有颠簸，但拉长到5-10年的维度，一个公司能否为股东缔造充沛的自在现金流其实不难分辩。进一步从底层来说，一个企业消费的产物多大水平被其客户所巴望，能否具有优良的贸易形式、能否具有护城河使其在长周期内维持优良的合作格局，那些都是使收入可以顺畅转化为净利润然后转化为自在现金流的重要决定因素。

“做为办理人，我们始末感触感染肩上的责任严重。”张坤如许写道，基金的资产属于每位持有人，关于每位持有人，现实上持有的是基金持有的上市公司股权的一部门。我们会始末与持有人站在一路，力争找到一部门优良的上市公司，其能产生充沛的自在现金流，而且产生的自在现金流能随时间增长。如许才气使公司的股权价值跟着时间增长，继而在足够长的时间内，最末表现到基金的净值增长中。

责任编纂：是冬冬 图片编纂：张同泽