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过去两年，投资业一个不成错过的景不雅是家族办公室的发作。从增长奇观到史无前例的不确定，中国富豪们正在陷入深远的焦虑。

文｜陈之琰

编纂｜刘旌

人道的凸透镜

2016年8月末的一天，英国伦敦希尔顿逸林酒店的出卖案末于尘埃落定快手无人曲播音乐素材软件：一个名为Cai Kui的奥秘人物以8000万英镑成交。

那个外表仿似十七世纪船埠的建筑位于泰晤士河南岸，总面积超越1.3万平方米，设有378间房。与它一河之隔的对岸是大名鼎鼎的金丝雀船埠——英国的三大金融城之一。

奥秘人物的实在姓名叫蔡奎。他更为人所知的身份是快手无人曲播音乐素材软件：龙湖地产掌门人吴亚军的前夫。在那场举世注目的离婚之后，蔡奎分得了价值200亿港币的公司股权。

2013年，他在香港创建了蔡氏家办。那家机构后来有了一个更正式的名字：佳辰本钱（Junson Capital）。据我们领会，佳辰现在的办理规模超越100亿美金，拥有一收五十人的专属IT团队，而且专门在CEO、CFO、CIO之外，以至还设有CRO（首席风险官）的岗位。

一位接触过佳辰的投资人告诉36氪，在2020岁首年月的股灾中，得益于佳辰风控团队的提早测算，“完美避开了那场集体性灾难”。

佳辰的故事或许过于极致了。但对相当一部门的中国富豪来说，家办确实已经成为他们财产世界的奥秘花园。

事实上，就在蔡奎成立佳辰的同年，吴亚军也成立了双湖本钱，是红杉、高瓴、源码等国内多家头部基金背后的出资人。而投中小米、快手的五源本钱，早年实为恒隆集团背后陈氏家族在内地的投资部。香港新世界郑氏家族的第四代郑志刚近年通过私家投资机构C本钱，成为商汤、海伦司、货拉拉、FITURE等一系列网红公司的间接投资者。蔡崇信和马云兴办的蓝池本钱（Blue Pool Capital）的投资邦畿则广泛对冲基金、医疗、体育、元宇宙、区块链等范畴。

在层峦叠嶂的贸易世界中，家办早已是个无所不在的影子。

虽然在很长一段时间里，那都是一个小寡且隐秘的行业。佳辰本钱在中文互联网上的公开材料不超越5条，你几乎不会在任何行业会议中偶遇他们的员工；蓝池本钱的仅有一页纸的官网上，只要总部地址、固定德律风和企业logo；当我们几经周折联络上他们时，对方也一再强调：“碰头内容绝对保密”。要晓得在家办界，成立于2013年和2014年的佳辰和蓝池已是一骑绝尘。

过去四十年的中国贸易海潮，至少成就了三代“先富起来的人”。关于他们中的大大都人来说，在面临个别命运的起伏、时代的斗转星移时，想要始末连结甚至放大财产都并非一件垂手可得之事，那以至比获得人生的第一桶金更为困难。

正如所有的贸易海潮大多陪伴着社会颠簸，中国度办行业的发作正呈现在2020年。在那个奇异的年份，风险的表露和不确定性的陡增，令富豪们陷入了深远的焦虑。

“一时间，做银行VIP账户的、做过投资的、做律师的，以至是卖保险的、搞移民的，都往手刺上印下烫金的‘家族办公室’字样。”一位处置基金募资超越十年的机构合伙人向我们摆出一副难以想象的神气。“家办之家”开创人姜维的描述则是：“三年前，每周最多呈现一个新家办，如今是几乎每天都有新的家办成立。”

富豪们对家办的等待当然也不行是“让钱生出更多的钱”。

2018年上半年，33岁的饿了么开创人张旭豪将公司卖给阿里后，“所有叫得上名的一、二级基金老板们都登门造访”，希冀让他成为本身的投资人。但最末，几乎无人胜利。一年后，张旭豪和几位结合开创人转身成立了本身的家办：鲨鱼本钱（GurryShark Capital）。相传鲨鱼本钱的在管规模现在已经超越20亿美金。

“他们更巴望成为一个有判断力的投资人，以至不输于一家专业基金老迈的那种。”一位私家家办的主理人如斯向36氪评价。

或许也正因为富豪们纷繁到难以归纳综合的动机，家办似乎是个哆啦A梦式的存在。财产的梦想，事业的曲线，生活的困恼，甚至一切的棘手问题，都等待在那里处理。从那层意义来说，那个间隔财产比来的行业不恰是我们那个时代的凸透镜：一小我的抱负与焦虑，欲望与怯弱，都将被更夸大地演绎。

财产的金字塔

无论你能否认同，我们所生活的世界无形中被折叠成了许多孤立的单位。富豪们的世界同样如斯。

实正意义上的家办在中国降生之前，银行和三方财产公司几乎包办了富豪们理财的次要渠道。现在来看，进入财产金字塔的门槛其实不算高：翻开诺亚财产的官网，第一个弹窗就告诉来者，只要近三年小我年均收入不低于50万元即可成为“合格投资者”。

然而，顶级富豪需要的是稀缺、以至是并世无双的办事。而家办差别于理财办理更底子的一点是：后者的核心是产生更多的交易——以至无论企业家能否最末获益，而前者必需为投资业绩埋单。蓝池本钱在成立早期曾投资1亿美圆到一家对冲基金，但因为业绩欠安两年内就主动撤资。马云老婆张瑛还专门现身蓝池本钱办公室，表达她的担忧：“是不是能够再招一个基金司理？两个（基金）团队能够‘赛马’，如今如许似乎效率不高。”

一个有趣现象是：90%规模较大的单一家办都是在2013年之后成立的。好比双湖本钱、佳辰本钱均在那一年降生；蓝池本钱成立于次年；七匹狼、安踏、特步等时髦企业则稍晚。

此时，虽然财产办理行业颠末7-8年的开展，却仍然难以完全满足顶级富豪的需求。此外，2014年至2015年中国股市迎来大牛市，那几年的本钱市场持续活泼，成就了新一批的财产神话。

不外，单一家办其实不意味着他们必然要与外部世界割裂。正如贸易关系有亲疏远近，家办们也时有合纵连横。

2021年，八马茶业在A股招股书中公开了一场只能在商战剧中看到的、超500亿的富豪联婚：大股东王文彬夫妇育有一子二女，儿子娶了安踏老板丁世忠的女儿，两个女儿则别离嫁给了七匹狼实控人周永伟的儿子和高力控股集团董事长。有人民币基金的IR告诉我们，虽然那几家时髦巨头们都有各自的家办，但他们经常会配合对基金尽调和投资，相互之间关系颇深。

拥有一个独立家办的生活令人艳羡，但其成本却令良多人望而却步。一家顶级互联网企业家家办的负责人向我们预算过，“要养得起专业团队的单一家办，至少得有20亿美金以上的资产”。

在采访中，36氪就碰到过一个民营企业家，出于“明白继承权”的设法成立了单一家办。但运行两年之后，发现“成本很高，又和企业总裁办的本能机能有所穿插”，最初做罢。

“市道上能养得起专业投资团队、有比力完好投资战略的家办，十个手指就能够数得出来。”一位单一家办的CIO对我们说。

现在当我们谈起身办的话题，其实更大一部门人群既不是蔡奎，也不是三方理财的用户，而是来自于财产金字塔的中间层。

从2016年起头，由一家机构办理多个家族资产的结合家办起头在中国呈现。那群人的典型画像是：资产在5000万人民币到10亿美圆之间。尤其是2020年之后，跟着一批中概股上市，涌现了大量持有早期期权的互联网年轻新贵，比下有余比上不敷的资金体量也让他们成为结合家办的核心目的。那也是目前整个家办行业最热闹的部门。

仅仅在2021年上半年，在海南自贸港一地，注册为家办的机构就比往年合计的3倍还要多。同年岁尾，海南市场监管局不能不发布304家商事主体名称停行利用的通知布告，此中的301家主体名称中都含有“家族办公室”一词。此中的绝大大都都是结合家办。

猎头也闻风远扬。从2020年起头，Element Resources的猎头Ray接到了越来越多家办的用人需求，“去年一共400个单，此中约有40个来自家办。而在2019年之前，几乎没有如许的票据。”

虽然事出有因，但如斯的疯狂水平仍是令人吃惊。2019年，王宇兴办的瑞誉投资拿到了罗斯柴尔德家族的投资——那一度被视为世界范畴内的家办开山祖师。“现在的家办行业很像2015年摆布的VC行业，正在履历一个一窝蜂而上的阶段。”曾任CPE源峰募资负责人的王宇在那个行业已经浸淫了十几年，她相信投资“仍是很难很专业的工做”，五年或十年后绝大大都“家办”也会一哄而散，只留下少部门。

而有意思的是，据一位家办行业从业者的察看，“如今市道上，凡是叫家办的反而都是伪家办。”

在过去数月的采访中，36氪询问过许多声称本身是结合家办的开创人。他们凡是对本身的收费形式讳莫如深。以至事实有没有管到富豪的钱、管着几钱，也是“不克不及说的奥秘”。

关于各怀鬼胎的人来说，“家办”似乎是一个全能的羊皮，用以假装他们的实在动机。据36氪领会，良多结合家办其实不间接办理富豪的任何资产，素质上是一种中介组织——“把份额、项目、理财富品卖给有钱人，收取交易费”。

“在东方文化里，乙方往往被视为低人一等，所以甲方的家办是一个更好的外套：让他们更容易获得信赖。”一位家办从业者向36氪阐发，究竟结果在间隔财产越近的处所，信赖越难以获得。

2019年，一家结合家办的开创人徐瑾在一次饭局上认识了“王总”。从递上手刺、推杯换盏，再到饭局完毕，面临刚结业不敷五年的90后徐瑾，“王总”以至没正眼看过她。此后的一次偶尔交换中，徐瑾发现“王总”正陷在“一个极度复杂的处境里”。得到“王总”赐与的一个测验考试时机后，徐瑾用各类风险处置东西解开了一个个死结。

历经635天，一年零九个月，徐瑾末于拿下了那个身家十亿的新客户。向我们回忆起那一幕时，徐瑾专门提到：在尘埃落定的那天，“王总”第一次对她说了一个“请”字。

信赖难以获得的另一个原由是，确实有许多富豪被当成韭菜收割过。那是我们在采访中最容易收成的素材：某外资投行向企业家许诺的是“不变性极好”的战略，但现实上采纳的二级市场超高颠簸战略，后者因而丧失2亿美金；某处所银行的金融科副科长，五年不到的时间，用“银行垫资过桥”的项目骗走一位女企业家4000多万；以至还有老板被留学中介用“拿身份能加分”忽悠，以致先后获得了5个国度的护照，仍是傍边4个国度的税务居民。

最出名的圈套莫过于步长造药的丑闻。2019年，山东步长造药集团背后的赵氏家族卷入了昔时颤动一时的斯坦福招生欺诈案。据媒体报导，所有贿款中的更大一笔650万美圆恰是来自赵家。最末，步长造药董事长赵涛的老婆通过律师颁发声明：资金用于撑持海外高档教育慈悲的项目，被卷入欺诈案是被中间人“诈骗”了。

那也就是为什么，大大都企业家都倾向于让心腹来操盘家办。好比佳辰本钱的CEO Kevin Liu从龙湖期间就起头跟随蔡奎；鲨鱼本钱的现实办理人李晓，是原歌斐多资产投资设置装备摆设中心私募股权投资部投资董事，与饿了么开创团队了解于微时，很早就起头为其打理财产；原双湖本钱CEO张艳是2004年就参加龙湖的老臣。

然而，即使信赖关系如张艳和吴亚军，也无法比肩血缘。2020年下半年，张艳分开双湖，吴亚军之女成为双湖的新任CEO。

事实上，由本人或儿女来掌管家办是颇为常见的情形。按照猎头Ray的察看，家办最典型的招人逻辑是：开创人从之前企业分开主管家办，或者二代不进企业但主管家办，再从市场上找一个投资老兵任家办CIO。

在家办的世界里，“忠实第一，专业第二。”

Old Money的遐想

让钱酿成更多的钱，当然是家办的要义。但关于富豪那个保存处境更为复杂的人群来说，有待处理问题还有太多。

每次与一个富豪家族确定合做之后，磐百口族办公室合伙人汪欣与对方的每个成员城市有一场漫长的聊天。“就是做一个家族体检。”汪欣告诉我们，“围绕两个事：一个是巴望，一个是痛苦。体检完，出陈述、出计划。”把所有可能呈现问题的环节摆列优先级，再通过造定“家族宪法”一一处理。

做为一家“独立第三方家族办公室”，磐合不间接办理客户资产，而以征询形式、收取年费为主。在汪欣看来，“好的家办从业者是企业家家族的全科医生。”

在香港运营结合家办的徐瑾有一个更详细的划分。她将富豪人群面对的风险拆解成：家企风险、传承风险、婚姻风险和外部风险四大类，并细化为债务、公司资产办理、家人内斗、二代挥霍、离婚朋分、继承规划、税务变革等13个小类。

所以在良多时候，理财师只是家办从业者多个身份中的一重。

好比，蓝池本钱除了搞好投资之外，还要负责运营蔡崇信的小我喜好篮球相关的基金会和影视项目，以至要协调老板们私家飞机的排班表。在北京全球影城一票难求的时候，有一位结合家办的开创人一周内就为核心客户搞定了17张入场券。还有家办持久投资医疗，就是为了背后已患病的企业家能尽早进入新药测试。

几个月前，李愚从一家财产办理机构高管职位上去职，他曾间接参与投资过很多支流基金GP，也操盘过S基金。在筹办兴办结合家办时，他有整整两周只在做一件事：说服“兄弟的兄弟”——上海一家“top级病院”的主任医生——诊疗一位“伴侣”父亲的疑难杂症。他的目标也很间接：那位“伴侣”是一位传统企业家，也是他的目的客户之一，潜在出资额1亿人民币。

家办从业者可能也是掌握富豪们更多奥秘的人。

“八面见光是必备品量。”一位结合家办的开创人向36氪打趣道。他举了一个本身的例子：“企业家带着妻子的时候，我和他们讨论钱怎么分？钱投去哪？妻子不在的时候，我就要告诉他：你的钱和妻子的钱若何隔离？怎么把钱放到子女名下？”

一次，有个企业家找到他，吞吞吐吐地说“有个家人不太便利设想财富分配”。“我马上晓得就是私生子，就说我们对非婚生子女有良多法务模子。”公然，话刚说完，对方就露出了满意的浅笑。

一个好的家办管家以至堪比一位金牌律师。我们在采访中碰到了一位家底丰厚的70后广东人，他本身也做了一个结合家办。至今最令他引认为傲的是，一场被他称“助弟夺权”的动作：他操纵家办办理家族资产、股权的特点，在两年内帮忙本身原来并没有实权的舅外氏表弟，将家中企业的股权全数转移到表弟名下，使其成为了家族里最有钱的人。

中欧国际工商学院家族传承研究中心结合主任芮萌在承受我们采访时暗示，“家办要处理的核心问题起首是财产保全，其次是代际传承。”也正因而，家办具有明显的跨学科特征，对从业者处置复杂情况、办理多种资产的才能要求极高。

芮萌开设的“家族办公室首席架构师”课程也诠释了那一点：（1）家族与家族企业的风险隔离；（2）家族民事、刑事和社会风险办理的法令、税务东西；（3）基于持久战略切磋家族无形本钱的传承；（4）家族金融财产传承和投资办理；（5）海外家族企业游学。

7年前，当芮萌在中欧国际工商学院刚刚创办那个课程时，几乎置之不理。后来他不能不“刷脸”找来两位中欧校友帮手，二人别离捐100万和50万做为课程奖学金，才踉踉跄跄地招到了第一期学员。但现在，即使那个课程的费用已是昔时的两倍——高达36万，仍然一票难求。

“家办之家”开创人姜维告诉36氪，贫乏处置复杂资产设置装备摆设、搭建适宜家办架构的人才，是行业目前的更大痛点，“有100家家办，就有100家招不到人。”

虽然处在顶尖名利场的中心地带，芮萌仍向36氪强调：“家办的初心是以报酬本、以爱为先。”

放大到整个社会的维度来看，财产的积累和代际的延续往往只是一个家族社会阶层跃迁的起头。从“有钱”到“有身份”，富豪们更在意的往往是来本身份的认同。

在片子《一步之遥》的开篇，不懂“锅气”、被嘲“new money”军阀令郎武七寻遍文人雅士，曲到找到姜文扮演的马走日，才问出了那句灵魂叩问：“我怎么才气把money从new酿成old？”

比拟高屋建瓴的GP们，做为富豪群体的代办署理人，家办的掌舵人们试图在“提拔投资爽感”、“财产与办事相婚配”上下更多的功夫。

2019年春节，泰格瑞家族办公室结合开创人Candice Wu带着17个中国身家百亿的企业家家庭参与了英国查尔斯王储的中国新春晚宴。与查尔斯王储握手，见到时任英国辅弼特蕾莎梅、与卡塔尔皇室合做的伦敦房地产家族继承人等，聊的不只包罗若何做投资，更漫长的话题是：培育二代接班人、慈悲、上层社会人士的风致之类等等。

有企业家在完毕后慨叹道：“第一次见到实正的old money，太震撼了快手无人曲播音乐素材软件！”

困难的第二曲线

不久前，一位年过50的企业家用磕磕巴巴地英语完成对一家头部消费基金的尽调。他告诉基金的募资负责人：“我做传统财产的，为什么要投个消费基金？我就想看到fu……future是什么。”

关于企业家来说，他们等待从投资中获得的除了财产、参与感或难以名状的种种焦虑之外，“第二曲线”或许才是最重要的渴求。

20世纪80年代至今，中国民营企业家群体已有三代：第一代以传统造造业、能源业、消费品实业为主，第二代则多发源于房地产行业，第三代是互联网一代。而在过去几年，那些曾经庞大的时代时机都在差别水平地遭遇瓶颈：传统财产面对革新晋级，房地产进入冷冻期，头部互联网企业也逐渐放缓节拍。那是隐藏在那一波家办海潮背后的深层焦虑。

那也是为什么大大都的家办其实不热衷稳健的投资模子，而更巴望投资，以至是间接投资到风险系数极高的早期公司。那一动机其实不难理解：既然再将资金投入到企业中，也未必能换来昔日的灿烂，那寻找明天的机遇才有可能让财产重登飞速列车。

在童杰兴办的专注于消费赛道的尚承投资中，金禾、香飘飘、罗莱，K11、中燃，佩蒂等，从南到北的出名消费企业家小我出资和家族基金构成了90%以上的LP构成。在合做的过程中，童杰感触感染到那些企业家及二代们对本身所处行业早期股权投资的热情。

一家早期基金的人民币IR谭敏见证了一家二线房地产公司的胜利转型：几年前被大型房企并购后，董事长带着全家到香港成立家办，转型做投资。招有名基金的VP，做为LP强迫跟投，“尽调细到我们每周的周会记录都得共享”。

颠末几年的GP投资和曲投，目前那家家办已开启市场化募资。圈内传播的说法是——希望成为家办界的红杉、高瓴。

关于更年轻的互联网新贵来说，他们关于第二曲线的逃求则愈加充满冒险精神。

80后生人孙越君的香港办公室和蓝池本钱隔海相望。两处巨大的落地窗，看到的是统一片维多利亚港的海景。五年前，孙越君从瑞士银行去职兴办华港财产，开展的起点很简单，希望改动以往传统私家银行无法很好处理科技新贵需求的问题，通过数字化的体例来提拔效率和客户体验。此中，一个遍及的需求点就是为公司已上市的互联网新贵们处理核心问题——即在不减持手中公司股票的同时，将股票量押给私家银行或券商，以套呈现金改善生活。

但在和客户的沟通中，孙越君发现，那些人不管是互联网上市企业的早期员工，仍是联创、高管，此中大大都人的生活并没有因为一夜暴富而发作很大的改动，“少少有人会买私家飞机，最多就是买个大点的房子。”

“身家1亿美圆，仍是穿戴格子衬衫996。仿佛财产不是换取豪侈生活的筹码，而是自我价值实现的自我表扬。”孙越君告诉36氪，“他们还在寻找下一个时机，时刻筹办二次创业。”

原红杉本钱投资人李广密也有类似的察看。2019岁尾，李广密倡议成立拾象科技，主业是为胜利企业家、新经济领袖们供给另类投资办事，也由此成为良多互联网新贵家办的投资合伙人。

李广密的判断是，国内的新经济企业家暂时不需要类似传统欧美的理财型家办。“张一鸣、王兴、黄峥小我的信息获取和判断才能，比国内绝大大都职业投资人更强。打个不得当的比方，假设张一鸣做家办，招了几位基金司理，最初他们可能仍是重仓了字节跳动。”

别的，他们对家办的预期也纷歧样。国内新经济企业家享受了过去 10 年挪动和电商的庞大盈利，心里的预期比欧美 old money 高良多，年轻的企业家们往往希望找到自我的第二增长曲线，所以要么希望通过孵化式投资参与再创业，要么是希望设置装备摆设高生长的另类资产。

尤其是曾经的 2-4 把手们，以前没有完全操盘过一家企业，心底很希望通过投资、孵化找到新的增长点。他们对行业、手艺、产物有深切认知，但缺乏基金和项目标投资才能。对他们而言，投资有两重意义，“连结80%稳健财产，用剩余的20%去再创业，继续缔造社会价值”。

若是说寻找第二曲线是一件“重要而不告急”的事项，那么比来一年，越来越多的企业家们亲身体味到了紧迫感。

跟着新冠疫情的持续、全球范畴内税造的调整和变革、教培行业坍塌，企业家们的时代焦虑正在不竭被放大。焦虑的素质是对不成控将来的恐惧。

“我们的忧患意识无与伦比。因为情况在变，政策在变，风口在变。”一位企业家如斯告诉36氪。

2021年8月17日，中央财经委员会第十次会议召开。此次会议的主题是：配合富有。会议明白，要加强对高收入的标准和调理，依法庇护合法收入，合理调理过高收入，鼓舞高收入人群和企业更多回报社会。那将为我们切磋中国富豪们若何守富、继续创富时供给一从头的思虑维度。

没有人不会遭遇窘境。获得更多的人往往拥有更多的窘境。家办运营得如蔡奎般胜利，他也免不了在一次小范畴访谈中意味深长地说道：“你不克不及指望每一代人都变得越来越强大，更好让工作天然开展。那不是中国传统关于后代的等待，但子孙后代自己应该比那一切更重要。”

（应采访者要求，文中徐瑾、李愚、谭敏为化名。）